表3鋼鐵上市公司2013年1~3季度運(yùn)營(yíng)能力綜合分值

對(duì)于面臨眾多挑戰(zhàn)的鋼鐵企業(yè)而言，如何提升自身的運(yùn)營(yíng)能力是值得關(guān)注的話題。鋼鐵企業(yè)要提升自身運(yùn)營(yíng)能力，首先要對(duì)反映運(yùn)營(yíng)能力的關(guān)鍵指標(biāo)有一個(gè)科學(xué)的認(rèn)識(shí)。為此，本版刊發(fā)《2013年我國(guó)鋼鐵上市公司運(yùn)營(yíng)能力評(píng)估》一文，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性、一致性原則，運(yùn)用主成分分析數(shù)學(xué)模型，在24家鋼鐵上市公司2013年前3個(gè)季度應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率(次)、存貨周轉(zhuǎn)率(次)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率(次)5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)排名的基礎(chǔ)上，對(duì)其運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)估與排序。希望對(duì)鋼鐵企業(yè)科學(xué)制定其運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略、提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力提供借鑒與參考。

　　企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的強(qiáng)弱，與能否有效地運(yùn)行和利用企業(yè)資產(chǎn)密切相關(guān)，因此通常用各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，并同步反映企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)管理能力和運(yùn)用資金的能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度是指資產(chǎn)變現(xiàn)或者流動(dòng)的速度。一般來(lái)講，資產(chǎn)的流動(dòng)性與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性都具有密切的聯(lián)系。整體而言，流動(dòng)性大的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，收益相對(duì)較高;反之，流動(dòng)性小的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，收益則相對(duì)較低。

　　5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)的排名情況

　　鋼鐵上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名情況

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)狀況和運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)，其計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均規(guī)模。一般情況下，流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)速度越快，越能相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大長(zhǎng)期資產(chǎn)投入，這表明一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)利用效率越高，企業(yè)有著越強(qiáng)的盈利能力，亦表明該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平較高;流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度越慢，則說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)占用資金越多，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。

　　據(jù)表1可知：三鋼閩光、太鋼不銹、山東鋼鐵、八一鋼鐵4家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要優(yōu)于其他上市公司;安陽(yáng)鋼鐵、包鋼股份2家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅略高于1;重慶鋼鐵流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于1，與其他企業(yè)相比存在較大差距。

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低既與企業(yè)管理能力高低相關(guān)，亦與企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模大小、流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重(資產(chǎn)流動(dòng)率)存在一定的相關(guān)性。經(jīng)測(cè)算，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模的相關(guān)系數(shù)為-0.2632，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)流動(dòng)率的相關(guān)系數(shù)為-0.286，均屬于低度負(fù)相關(guān)。從表2可以看出：太鋼不銹、山東鋼鐵、八一鋼鐵擁有較高的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這與其資產(chǎn)流動(dòng)率較低相關(guān)聯(lián)，如太鋼不銹資產(chǎn)流動(dòng)率僅為31.56%，山東鋼鐵資產(chǎn)流動(dòng)率為28.74%，八一鋼鐵資產(chǎn)流動(dòng)率僅為22.69%;三鋼閩光、杭鋼股份、沙鋼股份、首鋼股份4家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模均低于60億元，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模排名均在后5位，受流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模偏小的影響，這4家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均進(jìn)入前12名，但三鋼閩光要明顯優(yōu)于其他3家上市公司;寶鋼股份、河北鋼鐵、馬鋼股份、?鄢ST鞍鋼4家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模居前5位，受此影響其在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名中均排在12名以外;酒鋼宏興、武鋼股份流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模分別居第4位、第7位，其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻進(jìn)入前10名，說(shuō)明這兩家上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有一定的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì);包鋼股份資產(chǎn)流動(dòng)率僅為32.92%，但其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于同水平的?鄢ST鞍鋼、?鄢ST韶鋼、寶鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份。重慶鋼鐵流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名墊底，說(shuō)明其需要不斷優(yōu)化其流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平。

　　應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率排名情況

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充，反映的是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則表明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度越快，企業(yè)收回應(yīng)收款項(xiàng)的效率越高，造成壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)也越小，流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性也較好，企業(yè)的資金使用效率便能大幅提高，企業(yè)短期的償債能力也越強(qiáng)。鋼鐵上市公司雖然應(yīng)收賬款規(guī)模偏小，但應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大。如三鋼閩光應(yīng)收賬款不足10萬(wàn)元，但其應(yīng)收票據(jù)達(dá)9億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)102353(次)，已不能真實(shí)地反映與銷售收入相對(duì)應(yīng)的應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)情況。為了更好地體現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的內(nèi)涵，使鋼鐵上市公司因銷售而發(fā)生的各種款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率更具可比性，本文對(duì)中國(guó)鋼鐵上市公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行合并，統(tǒng)稱應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/(應(yīng)收賬款平均余額+應(yīng)收票據(jù)平均余額)。

　　經(jīng)測(cè)算，鋼鐵上市公司營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為0.1628，二者呈低度正相關(guān)性。應(yīng)收賬款及票據(jù)平均余額與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.324，二者中度負(fù)相關(guān)性。這表明決定應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率高低主要因素是應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模的大小，其次是營(yíng)業(yè)收入的高低。

　　對(duì)應(yīng)收賬款平均余額與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)二者的相關(guān)系數(shù)為-0.1188，呈低度負(fù)相關(guān)性。應(yīng)收票據(jù)平均余額與應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.4044，二者呈中度負(fù)相關(guān)性。這表明應(yīng)收票據(jù)平均余額對(duì)應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率的影響要超過(guò)應(yīng)收賬款平均余額，這主要源于24家鋼鐵上市公司中有21家應(yīng)收票據(jù)平均余額要大于應(yīng)收賬款平均余額，僅有山東鋼鐵、太鋼不銹、重慶鋼鐵3家上市公司應(yīng)收票據(jù)平均余額小于應(yīng)收賬款平均余額。酒鋼宏興應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率達(dá)22.78，與之應(yīng)收賬款及票據(jù)平均規(guī)模僅為28.8億元相關(guān)。馬鋼股份、?鄢ST鞍鋼營(yíng)業(yè)收入規(guī)模略低于酒鋼宏興，但二者應(yīng)收賬款及票據(jù)的平均余額都超過(guò)了100億元。太鋼不銹應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率高達(dá)20.58，其應(yīng)收賬款及票據(jù)的平均規(guī)模僅為28.8億元。營(yíng)業(yè)收入與之接近的河北鋼鐵應(yīng)收賬款及票據(jù)的平均余額達(dá)到了101億元。這表明酒鋼宏興、太鋼不銹銷售的回款質(zhì)量要高于其他上市公司。本鋼板材、柳鋼股份、杭鋼股份3家上市公司應(yīng)收賬款平均余額均未超過(guò)3億元，但其應(yīng)收票據(jù)平均余額均在30億元以上。寶鋼股份、?鄢ST鞍鋼、馬鋼股份、河北鋼鐵4家上市公司應(yīng)收票據(jù)平均余額均在90億元以上，遠(yuǎn)高于其應(yīng)收賬款平均余額。這表明多數(shù)上市公司銷售回款中應(yīng)收票據(jù)占據(jù)了相當(dāng)高的比重，在一定程度上影響到其資金的自由支配，也同樣降低了這些公司在應(yīng)收款項(xiàng)上的周轉(zhuǎn)速度。馬鋼股份、?鄢ST鞍鋼、包鋼股份、杭鋼股份4家上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率偏低，主要原因在于其應(yīng)收票據(jù)平均余額較大，即與營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相近的上市公司相比，其應(yīng)收票據(jù)平均余額明顯偏大。

　　鋼鐵上市公司存貨周轉(zhuǎn)率排名情況

　　存貨周轉(zhuǎn)率通常以企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本與平均存貨的比率來(lái)表示，以此反映企業(yè)存貨管理水平的高低，其計(jì)算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額。一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)、銷售形勢(shì)看好，生產(chǎn)出的東西能夠立刻賣出去。

　　存貨包含了產(chǎn)成品、在制品、原材料，如果某一家鋼鐵上市公司生產(chǎn)流程涵蓋的工藝環(huán)節(jié)越多，則其在制品和原材料方面的存貨規(guī)模較大。如山東鋼鐵、?鄢ST鞍鋼2家上市公司營(yíng)業(yè)成本都在500億元左右，但前者存貨周轉(zhuǎn)率高達(dá)8.65，而后者存貨周轉(zhuǎn)率僅為4.54。柳鋼股份、包鋼股份2家上市公司營(yíng)業(yè)成本為260億元左右，柳鋼股份存貨周轉(zhuǎn)率為3.70，是包鋼股份的2倍。這種差異涵蓋了上述鋼鐵上市公司在工藝流程方面的差異，但總體而言營(yíng)業(yè)成本規(guī)模相近的企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率方面更具有可比性。

　　據(jù)表1可知，山東鋼鐵、杭鋼股份、新興鑄管3家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率水平較高，但這3家與去年同期相比均有所下降。重慶鋼鐵營(yíng)業(yè)成本規(guī)模與杭鋼股份、三鋼閩光、?鄢ST韶鋼接近，但重慶鋼鐵存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于上述3家公司，表明重慶鋼鐵在存貨管理方面確實(shí)存在諸多需要彌補(bǔ)的地方。結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率排名和營(yíng)業(yè)成本大小的排名，太鋼不銹、武鋼股份營(yíng)業(yè)成本規(guī)模居前4位，但這兩家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率排名連續(xù)兩年較為靠前，表明這兩家鋼鐵上市公司在存貨控制方面取得了較好的成效。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名情況

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常以一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與平均總資產(chǎn)的比值來(lái)表示，其計(jì)算公式如下:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額平均規(guī)模�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度和利用效率。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)具有越強(qiáng)的銷售能力，企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率也越高，也就越會(huì)提高企業(yè)的償債能力和盈利能力。反之，則表明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力差、效率低，最終還會(huì)影響到企業(yè)的盈利能力。

　　2013年前3個(gè)季度SW普鋼(申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)普鋼的劃分)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.7515(次)，比2012年同期下降2.88%。由表1可以看出，24家鋼鐵上市公司中有12家總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平，其中三鋼閩光、杭鋼股份、酒鋼宏興、太鋼不銹、柳鋼股份、新興鑄管、八一鋼鐵7家上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均在1(次)以上。三鋼閩光、杭鋼股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1.5(次)以上，高居前兩位。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低一方面與企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力高低緊密相關(guān)，另一方面與上市公司資產(chǎn)規(guī)模大小存在一定的相關(guān)性。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)規(guī)模作相關(guān)性分析，可得二者之間的相關(guān)系數(shù)為-0.3648，屬于低度負(fù)相關(guān)，即資產(chǎn)規(guī)模越大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)越低。如寶鋼股份、河北鋼鐵、武鋼股份、?鄢ST鞍鋼、包鋼股份、馬鋼股份資產(chǎn)規(guī)模在24家上市公司中排在前6位，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率排名均在12名以外;三鋼閩光、杭鋼股份、八一鋼鐵、沙鋼股份、凌鋼股份資產(chǎn)規(guī)模排在后6位，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均在12名以內(nèi);?鄢ST韶鋼、首鋼股份總資產(chǎn)規(guī)模居第18位、第20位，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別位于第15位、第20位，均低于寶鋼股份，說(shuō)明這2家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)需要提升。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低還與資產(chǎn)流動(dòng)率(流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重)相關(guān)聯(lián)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)流動(dòng)率作相關(guān)性分析，可得二者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5258，屬于中度正相關(guān)，即流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模越大(對(duì)應(yīng)著非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模越小)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)越高。如杭鋼股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率居第2位，一方面與其總資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)偏低相關(guān)，另一方面與其資產(chǎn)流動(dòng)率高達(dá)70.13%相關(guān)聯(lián)。酒鋼宏興總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率居第3位，其資產(chǎn)流動(dòng)率為49.4%。首鋼股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.44，居第23位，與之對(duì)應(yīng)首鋼股份資產(chǎn)流動(dòng)率只有16.17%，在24家鋼鐵上市公司中處于最低水平。

　　資產(chǎn)流動(dòng)率偏低，對(duì)應(yīng)著非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重偏高。24家鋼鐵上市公司的非流動(dòng)資產(chǎn)主要集中在固定資產(chǎn)、在建工程、長(zhǎng)期股權(quán)投資三個(gè)方面，而在建工程、長(zhǎng)期股權(quán)投資通常與當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入沒有必然關(guān)系，即在建工程、長(zhǎng)期股權(quán)投資越大，其非流動(dòng)資產(chǎn)與當(dāng)前營(yíng)業(yè)收入之比越高。首鋼股份、武鋼股份、華菱鋼鐵、?鄢ST鞍鋼、寶鋼股份、河北鋼鐵、馬鋼股份、新興鑄管8家上市公司長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模均超過(guò)了10億元，其中寶鋼股份長(zhǎng)期股權(quán)投資高達(dá)136.36億元，武鋼股份長(zhǎng)期股權(quán)投資為48.58億元，居前2位;在建工程規(guī)模超過(guò)50億元的有12家，其中除馬鋼股份、重慶鋼鐵外的10家上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)率均未超過(guò)35%，表明在建工程是影響資產(chǎn)流動(dòng)率的一個(gè)關(guān)鍵性因素。與之對(duì)應(yīng)，新鋼股份、三鋼閩光、沙鋼股份、杭鋼股份等資產(chǎn)流動(dòng)率較高的上市公司，在建工程規(guī)模均在10億元以下。在建工程超過(guò)300億元的有2家，分別是包鋼股份(329.02億元，是其固定資產(chǎn)的1.8倍)、河北鋼鐵(306.02億元);超過(guò)100億元低于200億元的有2家，分別是太鋼不銹(144.06億元)、寶鋼股份(142.44億元)。從在建工程角度看，這12家鋼鐵上市公司在近1～2年內(nèi)將有新的產(chǎn)能投入應(yīng)用，將擴(kuò)大他們的生產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模。

　　應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名情況

　　應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率通常以一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本與平均應(yīng)付賬款的比值來(lái)表示，其計(jì)算公式如下：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均應(yīng)付賬款。如公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明公司較同行可以更多占用供應(yīng)商的貨款，顯示其重要的市場(chǎng)地位，但同時(shí)也要承擔(dān)較大的還款壓力，反之亦然;如果公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率較以前出現(xiàn)快速提高，說(shuō)明公司占用供應(yīng)商貨款降低，可能反映上游供應(yīng)商談判實(shí)力增強(qiáng)，要求快速回款，也有可能預(yù)示原材料供應(yīng)緊俏甚至吃緊，反之亦然。

　　經(jīng)測(cè)算，24家鋼鐵上市公司2012年前3個(gè)季度營(yíng)業(yè)成本與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為0.1974，二者呈低度正相關(guān)性。應(yīng)付賬款平均余額與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率之間的相關(guān)系數(shù)為-0.3938，二者中度負(fù)相關(guān)性。這表明決定應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高低主要因素是應(yīng)付賬款的大小，其次是營(yíng)業(yè)成本的高低。

　　從表1可以看出，太鋼不銹、柳鋼股份、酒鋼宏興、三鋼閩光4家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名居前4位，且均大于11，并與其他上市公司保持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。太鋼不銹應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)12.12，居首位。與其營(yíng)業(yè)成本接近的河北鋼鐵應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率僅為4.25，主要源于太鋼不銹應(yīng)付賬款平均余額僅是河北鋼鐵的35.59%。柳鋼股份應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)11.5，居第2位。與柳鋼股份營(yíng)業(yè)成本接近的包鋼股份應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率僅為1.56，主要源于柳鋼股份應(yīng)付賬款平均余額僅是包鋼股份的13.64%。這表明應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率較高的鋼鐵上市公司均存在著應(yīng)付賬款平均余額偏低的現(xiàn)象。在鋼鐵市場(chǎng)持續(xù)供過(guò)于求的情況下，這些上市公司能夠及時(shí)結(jié)清各種采購(gòu)款項(xiàng)，一方面表明其現(xiàn)金流狀況較好，另一方面表明其較為重視與上游供應(yīng)商的合作。

　　包鋼股份、重慶鋼鐵應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于2，排名居后2位。包鋼股份應(yīng)付賬款達(dá)168.52億元，高出武鋼股份28億元，但后者營(yíng)業(yè)成本是包鋼股份的2.36倍。包鋼股份應(yīng)付賬款偏高，固然與其工藝流程中涵蓋鐵前工藝、需要從集團(tuán)外部采購(gòu)大量的原燃材料相關(guān)聯(lián)，但同時(shí)與包鋼股份巨大的基建投資(在建工程)相關(guān)聯(lián)，即基建投資增大了其外購(gòu)規(guī)模，其不可避免地在資金流方面存在不足。重慶鋼鐵應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率偏低，與其在建工程規(guī)模較大、凈利潤(rùn)虧損導(dǎo)致資金流短缺等多種因素相關(guān)聯(lián)。

　　表1 24家鋼鐵上市公司2013年1~3季度運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)情況

表2 鋼鐵上市公司2013年1~3季度流動(dòng)資產(chǎn)、資產(chǎn)流動(dòng)率情況

　　上市公司運(yùn)營(yíng)能力綜合評(píng)價(jià)

　　將上市公司5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，代入主成分分析數(shù)學(xué)模型，依據(jù)模型所提供的相關(guān)信息可知：

　　第一，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5項(xiàng)指標(biāo)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力均呈正相關(guān)。評(píng)價(jià)鋼鐵上市公司運(yùn)營(yíng)能力的5個(gè)指標(biāo)的權(quán)重排序依次為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　第二，主成分模型突出了應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的重要性，主要源于有16家上市公司應(yīng)付賬款同比增加，如包鋼股份、河北鋼鐵、?鄢ST鞍鋼、八一鋼鐵4家上市公司應(yīng)付賬款同比增幅均超過(guò)了55%，?鄢ST鞍鋼應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)102.28%，八一鋼鐵應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)131.58%，應(yīng)付賬款的增加雖然增大了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~規(guī)模，并會(huì)在短期內(nèi)緩解企業(yè)的資金狀況。但長(zhǎng)期拖欠原燃材料供應(yīng)商貨款，必然會(huì)影響鋼鐵企業(yè)與供應(yīng)商的合作關(guān)系，同時(shí)供應(yīng)商會(huì)以各種理由來(lái)提高原材料價(jià)格，以抵消延遲付款給供應(yīng)商帶來(lái)的資金上的損失，從而使鋼鐵企業(yè)采購(gòu)成本不斷提高，并有可能打亂企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序。因此，上市公司必須重視應(yīng)付賬款規(guī)模的控制，將應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)指標(biāo)保持在合理的水平內(nèi)。

　　第三，主成分模型突出了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的重要性，反映了在市場(chǎng)供過(guò)于求的情況下，鋼鐵企業(yè)更需要提高對(duì)總資產(chǎn)的利用效率，需要控制在建工程的投資規(guī)模。同時(shí)在做好資產(chǎn)保值的前提下，最大限度地進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張，穩(wěn)定并提升原有的市場(chǎng)份額，這樣不僅能保證企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，而且能使企業(yè)有盈利的可能。

　　第四，在部分鋼鐵上市公司中應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)性。本文初步認(rèn)為其原因是2013年部分鋼鐵上市公司為應(yīng)對(duì)鋼材市場(chǎng)嚴(yán)重的供過(guò)于求和鋼材價(jià)格長(zhǎng)期低迷的挑戰(zhàn)，采取了更為靈活的銷售政策，放寬了對(duì)終端用戶和經(jīng)銷商銷售回款的要求，導(dǎo)致應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模增大，但存貨規(guī)模有所縮小。對(duì)這樣的企業(yè)而言，雖然存貨周轉(zhuǎn)率有所提高，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率因應(yīng)收賬款及票據(jù)的增加而有所下降。

　　據(jù)表3可知，三鋼閩光運(yùn)營(yíng)能力排名首位，得益于其在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)排序中居首位，且其他3項(xiàng)指標(biāo)排名均進(jìn)入前4名。太鋼不銹能夠與三鋼閩光并列第1名，主要源于其在權(quán)重系數(shù)最高的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名中居首位，其他4項(xiàng)指標(biāo)排名均進(jìn)入前5名;杭鋼股份應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率排名末位，但其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面有良好的表現(xiàn)，是其運(yùn)營(yíng)能力排名高居第4位的原因;山東鋼鐵、八一鋼鐵雖然在權(quán)重系數(shù)最高的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率排名中分別位于第16位、第17位，但由于二者在存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3項(xiàng)指標(biāo)排名中較為靠前，從而使二者運(yùn)營(yíng)能力排名分別位于第6位、第9位。鑒于總資產(chǎn)規(guī)模前5名的寶鋼股份、河北鋼鐵、武鋼股份、?鄢ST鞍鋼、包鋼股份運(yùn)營(yíng)能力排名均較為靠后，特對(duì)總資產(chǎn)規(guī)模與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5項(xiàng)指標(biāo)的相關(guān)性進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)規(guī)模與這5項(xiàng)指標(biāo)均呈不同程度的負(fù)相關(guān)性，這表明某一鋼鐵上市公司總資產(chǎn)規(guī)模越大，其運(yùn)營(yíng)能力越弱。寶鋼股份總資產(chǎn)規(guī)模最大，但其運(yùn)營(yíng)能力排名高于首鋼股份、南鋼股份8家上市公司，表明其運(yùn)營(yíng)能力在大企業(yè)中處于領(lǐng)先。河北鋼鐵、重慶鋼鐵運(yùn)營(yíng)能力排名后3位，主要與這2家上市公司在存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率4項(xiàng)指標(biāo)排名靠后相關(guān)聯(lián)。包鋼股份運(yùn)營(yíng)能力排名墊底，一方面與其總資產(chǎn)規(guī)模偏大相關(guān)聯(lián)，另一方面與其5項(xiàng)指標(biāo)排名均比較靠后相關(guān)聯(lián)，說(shuō)明包鋼股在運(yùn)營(yíng)能力上有許多方面需要改進(jìn)和提高。

　　表3鋼鐵上市公司2013年1~3季度運(yùn)營(yíng)能力綜合分值